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关于军工股的估值

作者:locoy 来源:原创 浏览: 【 】 发布时间:2019-06-10 评论数:

  军工股是一个很有意思的股票类群,常年被高估,平均市盈率远超其他板块股票,每几年就发疯一次,然后回落。

  有人说军工股就是垃圾股,没有真正的企业盈利,而且大多数军工企业体制僵化,技术落后,国家压着军工定价,把军工行业都快勒死了,实在不行了才放宽军工企业的融资渠道,允许上市捞点钱花花,可几乎每个在军工企业干过的人都不看好军工企业,觉得没出息,太官僚,潜规则多,像西安某军工企业上市之后,股价一路从十几块飙升到五十几块,但大部分持股员工都在原始股上市后十块多就卖出了自己的股票,理由只有一个,我们公司不行,真不行,盈利差太官僚,得过且过的人太多。

  不过,看到军工估值高,自己进去又被套,割肉出来骂军工垃圾的人,和怨社会没给他公平待遇的愤青是同类。

  垃圾不垃圾不在于个股,在于你自己。

  本人也曾在军工企业工作过一段挺长的时间,接触到兄弟单位,外协单位,相关军工企业也基本是这样的观点,军工企业,军工上市企业,大多数是烂茶渣,这说的就是事实。

  PE大得吓人,股价非常不合理,这也是事实,@西点老A 所说的用市销率去评估军工企业价格,我觉得也太过乐观,PS最早用于互联网企业估值,给的是那些开始根本没盈利,PE无法估算的,前面赚人场后面割羊毛(或者捞偏门)的公司做的指标,可是军工企业不同于互联网企业,价格不是自己说了算,而是国家用行政命令压下来的,你赚多少钱,利润多少都被控制得死死的,PS再好,你也割不动多的羊毛,靠非经常性损益么,国家补贴也仅仅够让这些垃圾军工企业活着,有时项目失败了就微量订货打赏点辛苦费而已。

  做一个企业,盈利才是关键,利润才是关键,所以PS虽然能反映一家军工企业的客户能力,可对于其真正价值和未来预期,是做不到合理的评估的,因此PS只适合于判断知名老牌军工企业的客户粘度,量大了,利润小也都还能接受。

  那么对于军工股,我们要用什么来衡量它估值的高低?个人认为PB是比较好的,第一,低PB可以保证在资产注入的时候享受到PB回归和估值想象的双击,第二,如果没有资产注入的概念,低PB也提供了股价安全性,在军工订单放量的时候,也能享受估值想象的上升浪。

  我个人觉得取平均数略低一些,PB<5是比较合适的,远超很可能高估,低于或接近都可以接受,远低于,可以关注。同时关注在在合理PB区间企业的历年ROIC、ROE,寻找其中成长好的(ROE这两年最好能到5%以上,因为现在军工世道还行,如果还行的世道你还赚不了钱,那挺难过的,长交货周期的ROE可以放宽年限),有钱赚才是王道,没钱赚吃香,当然也要剔除PE过大,像那些接近百倍市盈率的,短期业绩不被认可,遭遇到的很可能就是断头铡。

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